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　　开端：CFC商品政策研讨

　　作家 | 中信建投期货  研讨发展部 石丽红

　　研讨助理 涂标 

　　本敷陈完成时代  | 2025年4月13日

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　　商场焦点：

　　政策上：近期可情愫逢高沽空契机，前期月间5-10正套缓缓止盈。 跟着主力油厂本周末发布入市见知，短期内现货价钱赢得一定提振，但由于收购价钱与年前握平，现实利多提振未几。辉煌节后商场缓缓插足淡季，后期花生贮藏难度也有望加多，详尽来看本轮利厚情愫基本出尽，可逢高沽空05合约，前期5-10月间正套倾向于止盈离场。

　　油厂入市落地，近远月预期均有回转可能。油厂入市落地后，近月重点有望转向交割意愿和交割资本的博弈，现在来看由于需求底色不足，商场瞻望后期货源浮滥难度较高，且从月间盘面价差来看，近月接货转抛远月的盈利预期欠安，组成下行风险。但是，由于入口米到港的减少，04及05合约的交割品资本存在自然撑握，从而赋予较大悬念。关于远月而言，近期经贸场合的变化导致商场对玉米等谷物的播撒存在改善预期，今年度玉米改种花生的比例或不达预期。

　　“物物而不物于物，思而不念于念”。研讨的兴趣兴趣在于提高头寸准确率，但是谁也无法保证次次准确，咱们能作念的是少亏多赚，培植盈亏比。

　　主力油厂入市偏晚，利多不足预期

　　本周末主力油厂最终发布入市见知，但收购价钱及条目与年前握平，现实提振有限。详尽总共样本油厂的收购价钱来看，4月份油厂收购价重点禁止向下，后期需求预期并不细致。今年度油厂入市还是插足尾声，想要复刻2022年花生收购价钱禁止抬升的概率不高，商场存在“利多出尽”的可能性，不忽视追多。

　　到货量短期有望翘尾，但季节性回落场合不变

　　瞻望主力油厂入市后，在短期内有望提高油厂到货数目，一定经由上改善现货氛围，但现实上属于“翘尾”行情。从月度级别上来看，4月后商场油料米需求回落适应季节性章程，况且从油厂已有库存情况来看，大鸿沟收购进行压榨的概率不高。基于此，咱们倾向于短期内逢高沽空操作。

　　现货瞻望企稳，05时代窗口已未几

　　需要看到，05合约的交游时代窗口还是不足，主力油厂的入市仍然有但愿匡助现货价钱企稳，至少不会出现快速回落的纷扰，这也对盘面价钱形成一定撑握。因此，即便咱们倾向于逢高沽空，但现货不出现快速着落的前提下，也分裂供需场合过度悲不雅。跟着气温的回升，咱们瞻望商品米与油料米的价差有可能分化，在此出现“油商分离”的纷扰，但通货米举座场合或保握稳固。

　　交割意愿和交割品资本彼此拘谨

　　关于05合约来说，下方撑握除了通货米价钱以外，更多来自于交割品资本。现在04合约还是插足尾声，但盘面价钱仍看护相对稳固，主要受到入口米到港延长的影响。瞻望4-5月入口米到港数目偏少，这可能导致05合约交割品资本高于04，下方存在资本拘谨。但从月间结构来看，近月合约价钱偏高，对接货意愿存在较大拘谨。

　　经贸悬念或对播撒预期产生冲击

　　近期中好意思经贸悬念对今年度国内农作物播撒可能产生较大冲击。跟着外洋场合的变化，提高农作物自给率，保险农居品供应适应国度一号文献的引导精神。自然玉米等谷物在经济收益上不如花生，但如若后期宏不雅层面改善了谷物作物的播撒预期，可能导致今年度玉米改种花生的比例不达预期，使得花生10合约估值有提振可能。

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